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金吾财讯|华泰研究发布研报指，零跑汽车(9863 HK)基本面拐点确立，2025年销量达59.7万辆，首次全年盈利在望。核心逻辑包括：1）全域自研+平台化制造带来成本优势，零部件自研比例达BOM成本65%，较外购成本低10%；2）一汽溢价11%入股获5%股权，战略合作聚焦增程/插混联合开发；3）Stellantis海外渠道助力2025年出口超6万辆，覆盖35国。 关键数据方面，华泰维持“买入”评级，目标价83.69港元（基于26年21倍PE）。预计2025-2027年销量60/104/142万辆，营收683/1235/1688亿元，归母净利6.6/51.1/82.5亿元。2026年D19/D99双旗舰上市将推动高端化。 风险提示：价格竞争加剧、海外拓展及盈利改善不及预期。当前股价49.56港元较目标价存在68.8%上行空间。

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